同佳健康(00286)更名“爱帝宫”,令资本市场再度陷入了深思。

该如何给这只即将坐稳“母婴健康第一股”的行业龙头股定价?

随着同佳健康快马加鞭陆续公告公司收购完爱帝宫后的一系列动作,上述问题的解答已迫在眉睫。毕竟此前在该领域,无论是A股还是港股都没有主板上市公司可供参考。

或许转向母婴大健康领域是一种思路。智通财经APP注意到,就在今年6月25日,行业细分龙头“辅助生殖第一股”锦欣生殖(01951)在香港上市,一直受到资本热捧。

若对标锦欣生殖,同佳健康是否也能享有百倍估值?

公司更名,剑指母婴健康月子业务

说到中国月子中心金字招牌,非爱帝宫莫属,公司经过十余年的发展,已经筑起品牌声誉、人才资源、行业资质、发展规模等壁垒。如今,这块招牌也将进入投资者的眼帘。

根据同佳健康9月20日公告:拟计划将公司现有名称从“Common Splendor International Health Industry GroupLimited”修改为“Aidigong Maternal & Child Health Limited”,并将中文名称从“同佳国际健康产业集团有限公司”修改为“爱帝宫母婴健康股份有限公司”;股票代码不变,中文、英文股票简称分别拟更名为“爱帝宫”、“Aidigong”。

此外,公司还将委任爱帝宫创始人、主席朱昱霏担任执行董事、行政总裁及董事会联席主席。前述事项,在公司完成相关手续后正式生效。

自9月13日同佳健康完成爱帝宫股权收购,自9月份开始爱帝宫的营收业绩将100%入账于集团综合财务报表。此次更名,公司的业务布局不言而喻:向母婴健康月子中心业务进军。

据了解,目前爱帝宫的主营业务是提供线下的月子中心服务,具体包括母婴产后护理、餐饮、住宿等一站式服务,公司的收入100%来自该业务。

爱帝宫在2007年创立,已成功运营至今,在深圳、北京、成都共开设5家分院,目前已拥有近400间月子客房,服务过逾万个家庭,其中不乏商、演等各界明星大腕家庭。

竞争优势确立,现金奶牛诱人

作为深耕行业的老品牌,从行业进入壁垒来分析,爱帝宫的竞争优势已经非常明显。

人才是月子中心成功运营的第一要素。目前中国月子中心普遍面临专业护理人员紧缺及有效管理护理人员的问题。

智通财经APP从公司近期的路演了解到,关于爱帝宫的人才组成,一方面创始人朱昱霏女士自身就有着近30年妇产科工作经验;另一方面,护理团队由各专业的专家领衔,例如专业院校毕业的营养师,资深护理经验的护士等。同时,爱帝宫也培养了一批工作5年、8年、10年的管理层干部。

月子中心的服务对象是妇女和婴儿,这一群体不仅对卫生环境、硬件设施、消毒标准有更严格的要求,同时也对从业人员的基本素质和专业技能有高要求。爱帝宫的团队是公司稳健运营的保障。

在专业技术方面,爱帝宫建立了9大月子照护体系,1300多个操作要点,并且借助大数据、云计算等新型技术,研发更加智能化的技术手段,以及拓展线上月子业务,为公司增加盈利点。

此外,目前全国月子中心分散,行业集中度低,龙头企业进行规模化扩张势在必行。据了解,爱帝宫已经完成连锁扩张的标准化建设及团队储备,再辅以上市集团品牌背书获得的强大融资能力,爱帝宫规模化发展的条件也已具备。

智通财经APP注意到,爱帝宫入住率超90%,领先同业公司。

较高入住率也助力爱帝宫拥有充裕的现金流。据了解,公司人均客单价近15万元人民币(单位下同),客户在备孕阶段就可以开始预定房间,定金为费用总额的30%,等到后期入住再交齐尾款。

2016-2018年,爱帝宫营运现金流连续保持正向,年均复合增长率高达254%,2018年约1.7亿元,公司现金回流能力强。

行业领头羊,豪饮“头啖汤”

爱帝宫作为母婴健康行业的先行者和龙头企业,必将充分享受行业快速发展和整合带来的巨大红利。

资料显示,我国月子中心起步较晚,最早可追溯至1999年,彼时,月子中心仅在一线城市布局,盈利模式单一。从2006年开始,第一批品牌月子中心诞生,行业新进入者增多。直到2016年,月子中心市场进入快速发展阶段,规模不断扩张,开始拓展至三、四线城市,包括爱帝宫在内的第一批连锁品牌月子中心形成。这一年,喜喜母婴在新三板挂牌上市,社会资本参与行业发展,市场融资活动日渐活跃,业务升级提速。

在我国“二孩”政策推动、行业标准制定、居民抚养观念转变、生活消费水平提高的刺激下,根据机构统计,2016年至2018年间,母婴健康管理行业中月子中心的市场规模增速较快,从67.6亿元增长至92.5亿元,年复合增长率达到了17.0%。月子中心市场预计在未来7年内将得到更快速地发展。到2025年,月子中心市场规模将达到281.2亿元,年复合增长率达17.3%。

另外,与市场渗透率达到60%以上的台湾地区相比,大陆市场的月子中心普及程度与渗透率非常低。数据显示,一线城市的市场渗透率仅约5%,全国渗透率甚至不足2%。

大陆月子中心市场仍有巨大的上升空间和足够长的赛道。目前,北京、深圳、成都、杭州月子中心机构发展较为突出,共约266家。

市场的高速发展给头部企业快速扩张机会。根据机构统计,以营收计算,爱帝宫在全国月子中心头部企业表现尤为突出。

2018年,爱帝宫收入达4.03亿元,以深圳市场来看,占据31.0%的份额,其余排名前四的机构共占23.1%;以全国市场来看,包括爱帝宫在内的头部五家企业营收共10.5亿元,占总体市场份额的11.3%,而爱帝宫的收入则占头部五家机构市场份额的38.4%。

也就是说,无论从哪个市场而言,爱帝宫都以绝对性的优势领先。

盈利能力也凸显。

与锦欣生殖有相似成长轨迹,同为稀缺股

“辅助生殖第一股”锦欣生殖,“母婴健康第一股”爱帝宫,前者是后者的上游企业,两者都是细分行业龙头,有相似的成长轨迹。

从市场增长空间来看,国内母婴健康月子中心市场与辅助生殖市场增长空间体量相当,但前者增速高于后者。数据显示,2018至2023年,中国的辅助生殖服务市场将以14.5%的复合年增长率增至75亿美元。

若从两者的盈利能力而言,也是旗鼓相当。2016-2018年,锦欣生殖的毛利率分别为38.3%、45.6%、44.8%,爱帝宫的毛利率分别为39.2%、26.2%、39%。据了解,2017年爱帝宫毛利率有所下滑是受门店扩张前期投入影响,2018年公司业绩迎来全面爆发,毛利率迅速回升。

智通财经APP注意到,在收入和净利增速方面,锦欣生殖与爱帝宫的收入增速相当,但后者的净利增速远高于前者。

2016-2018年,锦欣生殖收入和经调整净利的复合年增长率分别为63.1%和55.4%;爱帝宫对应的两项数据分别为67.6%和112.7%。

至于在资本市场上的表现,锦欣生殖在今年6月25日于港交所挂牌上市,开盘后,公司股价一路上扬,最高涨幅25%至10.68港元/股,全日成交22.4亿港元,受投资者热捧。目前该股总市值逾290亿港元,静态市盈率逾百倍。目前,同佳健康(爱帝宫)的市值约21亿港元,尚不足锦欣生殖市值的一成,可见爱帝宫未来市值提升空间巨大。

继锦欣生殖后,母婴大健康板块又一稀缺性标的即将确立。如果适当参考锦欣生殖的估值水平,爱帝宫的估值提升空间值得期待。